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Orientação chinesa a bancos mexe com Treasuries e amplia debate sobre diversificação de reservas em meio a volatilidade do dólar e ruídos políticos em Washington, enquanto investidores reavaliam risco geopolítico, prêmios de juros e a liquidez do mercado de títulos públicos dos Estados Unidos.
Reguladores chineses orientaram instituições financeiras a limitar novas compras de títulos do Tesouro dos Estados Unidos e, em alguns casos, a reduzir posições já existentes, num movimento que ocorre enquanto o mercado acompanha oscilações nas taxas e a leitura de risco geopolítico volta ao centro do debate.
A sinalização ganhou força depois de uma sessão marcada por alta nos rendimentos dos papéis americanos, com a Treasury de 10 anos chegando a 4,25% ao ano e a de 30 anos avançando para 4,88% ao ano, níveis que refletem a queda de preços típica quando a taxa sobe.
A recomendação foi direcionada principalmente a bancos com exposição considerada elevada, segundo relatos de mercado, e mira a concentração de risco em ativos denominados em dólar, num momento em que gestores descrevem uma migração gradual de portfólios para fora dos Estados Unidos, o chamado sell America.
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As próximas horas serão de tensão crescente em torno do viés a ser adotado pelo Comitê de Política Monetária do Banco Central (Copom/BC) com relação à taxa básica de juros (Selic), ao cabo da reunião dessa quarta-feira (17). Embora o mercado se apresente ‘dividido’ quanto à decisão do colegiado, a tendência mais forte das últimas semanas é de que a taxa se mantenha inalterada no patamar atual de 14,50% ao ano. Já uma ala minoritária ainda ‘aposta’ em uma queda 0,25 ponto percentual (p.p).
Orientação a bancos mira concentração e volatilidade
O recado dado por autoridades financeiras chinesas reforça um processo que vinha se desenhando há anos: reduzir vulnerabilidades associadas ao financiamento americano, sem necessariamente romper com o mercado de Treasuries, que segue sendo a referência global de liquidez e segurança.
No funcionamento desse mercado, a relação é direta: quando investidores vendem títulos, o preço cai e a taxa de retorno sobe, por isso movimentos aparentemente pequenos em pontos-base podem sinalizar mudança de humor, especialmente quando a origem é um grande detentor estrangeiro.
Ainda que o impacto imediato dependa do volume efetivamente colocado à venda, a orientação foi interpretada como um alerta de gestão de risco, num contexto em que decisões políticas e episódios de tensão aumentam a sensibilidade do investidor a ativos em dólar.
Exposição da China em Treasuries e recuo desde 2013
Dados oficiais dos Estados Unidos indicam que a China encerrou novembro com US$ 682,6 bilhões em Treasuries, menor patamar desde 2008, e bem abaixo do pico próximo de US$ 1,3 trilhão registrado no fim de 2013, o que evidencia um recuo prolongado.
Hoje, Pequim aparece como a terceira maior detentora estrangeira, atrás do Japão, com cerca de US$ 1,2 trilhão, e do Reino Unido, que soma aproximadamente US$ 890 bilhões, números que também refletem o papel de Londres como centro financeiro para investidores globais.
Ao mesmo tempo, o total de participações estrangeiras em títulos do governo americano atingiu recorde no fim do ano passado, com altas atribuídas, entre outros, a Noruega, Canadá e Arábia Saudita, que compensaram as reduções chinesas em algumas leituras de mercado.
Risco geopolítico e temor de congelamento de reservas
A preocupação com reservas em moeda estrangeira ganhou nova dimensão após a invasão da Ucrânia pela Rússia, quando países ocidentais congelaram parte relevante dos ativos externos do banco central russo, tornando mais visível o risco de sanções em crises de grande escala.
Nesse ambiente, a China busca reduzir exposição a um ativo que, embora líquido, está sob jurisdição americana, o que cria um componente político difícil de ignorar quando as relações com Washington se deterioram, especialmente sob uma escalada de retórica e disputas comerciais.
Os termômetros subiram com novas turbulências atribuídas ao presidente Donald Trump, que voltou a pressionar publicamente o Federal Reserve e reabriu frentes sensíveis na política externa, adicionando ruído à formação de preço em mercados que dependem de previsibilidade institucional.
“Sell America” ganha tração e pressiona estratégias cambiais
Gestores usam “sell America” para descrever a troca de posições em dólar por alternativas, estratégia que pode incluir outros mercados de renda fixa, moedas e bolsas fora dos Estados Unidos, movimento que tende a ganhar tração quando a confiança na estabilidade fiscal americana oscila.
No entanto, reduzir Treasuries e, ao mesmo tempo, fortalecer a moeda doméstica é um dilema para a China, porque uma valorização rápida do yuan pode reduzir competitividade externa, encarecendo exportações e apertando margens justamente num país que depende de vendas ao exterior.
Por outro lado, a diversificação pode ser vista como um colchão, já que a dívida dos Estados Unidos segue elevada e a necessidade de refinanciamento é constante, elemento que o investidor considera ao calibrar risco de longo prazo e precificação de juros.
Shutdown nos EUA e incerteza sobre dados econômicos
A percepção de instabilidade ganhou um capítulo adicional quando os Estados Unidos enfrentaram o maior shutdown de sua história, uma paralisação parcial que durou 43 dias e atrasou a divulgação de dados econômicos importantes, afetando séries como emprego e inflação.
Nesse período, analistas lembraram que o Fed costuma se dizer “dependente de dados” para conduzir a política monetária, o que elevou a incerteza sobre a leitura oficial da economia justamente quando o mercado já estava sensível a qualquer sinal de desaceleração.
A turbulência também alimentou revisões de estratégia em algumas tesourarias e gestoras, que passaram a discutir se o prêmio oferecido pelos ativos americanos compensa os riscos percebidos, sobretudo quando a taxa sobe em meio a vendas e aumenta o custo de financiamento do governo.
Índia reduz Treasuries e amplia diversificação em emergentes
O movimento não se restringe à China, e a Índia também reduziu sua exposição a Treasuries no início de 2026, atingindo o menor nível em cinco anos, numa estratégia associada à diversificação de reservas e ao suporte à moeda diante de um dólar mais fraco globalmente.
Embora cada país tenha motivações próprias, o ponto comum é a busca por menor dependência de um único emissor e por mais flexibilidade diante de choques, num cenário em que decisões políticas podem alterar rapidamente a percepção de risco e o fluxo de capitais.
Com a China dando sinais de cautela e outros emergentes ajustando posições, até que ponto esse redesenho silencioso das reservas internacionais pode mudar o equilíbrio do financiamento americano e a dinâmica global do dólar?
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